文丨李振兴
遇见小面破发后，第二个交易日再次下跌。12月8日，遇见小面股价再次下滑，收盘于4.9港元，跌幅为3.54%，总市值为35亿港元。
12月5日，遇见小面登陆港交所。虽然号称“中式面馆第一股”，但股价表现与“第一”的称号相差太大。开盘价仅为5港元/股，较7.04港元的发行价低开28.98%。最终收盘于5.08港元/股，跌幅达27.84%。
香颂资本董事沈萌直言，面馆生意的利润率、稳定性和成长性都缺乏足够吸引力，很难给投资者带来积极的回报潜力。所谓“第一股”的光环并不会干扰投资者对企业真实价值的判断，上市首日大幅破发就是市场的理性反馈。
从基本数据看，遇见小面近几年的整体业绩持续向好。
2022年，遇见小面营业收入为4.18亿元泸深投，净利润为亏损3597.3万元。这一年门店数量仅168家。具体分析显示，遇见小面供应链采购分散、管理成本高，且未形成规模效应，最终导致业绩处于亏损状态。
但随着门店数量的增加，2023年-2025年上半年，遇见小面的整体收入增加，并实现盈利。2023年，遇见小面营业收入达到8.01亿元，净利润为4591.4万元。营收较2022年大幅增长91.5%，还成功实现扭亏为盈。核心原因是门店数规模扩大，增至263家，规模效应摊薄了成本，食材采购成本下降8%，人力成本占比也从28%降至24%，叠加营收翻倍推动了盈利。
2024年，其营业收入提升至11.54亿元，净利润为6070万元。营收同比2023年增长44.2%，净利润同比增长32.2%。该年度门店净增108家，开店速度进一步加快，门店扩张依旧是驱动营收和净利润保持增长的核心动力。
2025年上半年，营业收入为7.03亿元，净利润为4183.4万元。营收较2024年同期增长33.8%，净利润较2024年上半年增长95.8%。此时门店数量已增至451家。
不过这一阶段单店日均销售额、翻座率等核心运营指标持续下滑，给后续盈利可持续性带来隐患。遇见小面的“以价换量”策略几近失效，不仅没带来客流量增长，还让核心经营数据一路走低。
具体而言，遇见小面客单价从2022年的36.1元持续降至2025年上半年直营31.8元、特许经营30.9元；直营和特许经营门店的单店日均销售额在2025年上半年分别同比减少888元和1035元，翻座率也从2024年上半年的直营3.8和特许经营3.6，降至2025年上半年的3.4和3.1。这些数据直接反映出消费者粘性下降，单店盈利能力变弱，难以让投资者看到其盈利增长潜力。
具体分析看，遇见小面高度依赖特许经营模式，451家门店中特许经营门店占比达74.3%。特许经营模式虽不能成为品控问题频发的直接原因，但该模式是门店问题频发的重要因素。
2024年，遇见小面有3家特许门店因品控被处罚。
中国食品产业分析师朱丹蓬还认为，遇见小面面临三重“单一化”困境。一是区域布局单一，超半数门店在广东省，广州门店占比超30%，易受区域经济和竞争变化影响；二是品类结构单一，以重庆小面为核心，抗风险能力弱；三是运营模式单一，模式复制和市场适配性不足，制约跨区域扩张效率，上市后能否突破这些瓶颈是关键。
遇见小面计划2026-2028年每年大规模开店，三年内近乎“再造”一个自身规模。但当前其同店销售额持续下滑，一二线城市下滑幅度更甚，在单店效益变差的情况下激进扩张，反而会进一步摊薄利润，投资者对其扩张后的管理和盈利能力充满担忧。
其中，中式面馆赛道遇冷，行业竞争压力加剧。中式面馆赛道早已过了2021年的融资高光时刻，如今正经历资本退潮。和府捞面、马记永等昔日明星品牌均陷入增长困境，行业整体淘汰率极高。
窄门餐眼数据显示，截至2025年11月13日全国面馆品牌总数为3543个，门店总数达75.84万家。而近一年新开店24.16万家但净增长仅1.21万家，反映出当下面馆行业竞争激烈、淘汰率极高的特点。
面馆赛道还呈现“大行业、小公司”的格局，2024年前五大品牌合计市场份额仅3%，遇见小面以0.5%份额位列第四，竞品间的价格战不断压缩利润空间，行业同质化严重且创新空间小，使得遇见小面难以在赛道中建立稳固优势，也降低了资本对该赛道及遇见小面的期待值。
虽然遇见小面有高瓴资本、海底捞新加坡等重量级基石投资者入局，且香港公开发售阶段获425.97倍超额认购，但这更多是短期市场热度。上市前第二大股东百福控股转让1.71%股权的行为泸深投，也加剧了投资者对其股权稳定性的担忧，进而影响上市后的股价表现。
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