点赢通
证券时报记者 刘敬元 邓雄鹰
“十五五”即将开篇，在培育壮大新兴产业与未来产业的进程中，37万亿元险资如何更好发挥“耐心资本”作用，仍是亟待解答的时代课题。
近日，在“第十九届深圳国际金融博览会暨2025中国金融机构年会”分论坛“2025中国保险业资产负债管理年会”上，四位保险资管高管以“壮大耐心资本，赋能新质生产力”为主题展开了圆桌讨论，分享不同业务条线的实践和思考。
这四位高管包括新华资产总裁陈一江，太保资产副总经理、董事会秘书赵峰，中意资产总经理助理陈伍斌，中邮资管首席风险管理执行官张超。
长期投资试点
是“上下结合”的成果
自去年鸿鹄基金入市以来，保险资金长期投资试点改革在资本市场上受到高度关注点赢通，今年试点规模进一步扩围到2220亿元。
中国人寿和新华保险是首批试点机构，陈一江参与了试点论证。在他看来，这项试点是“上下结合”的成果。在“下”的层面，“自下而上”来看，险资具有大体量、长周期、成本相对刚性的特点，保险公司有长期资金配置的需求，特别是新会计准则实施后，为了控制相关波动性，存在OCI类（资产公允价值变动计入其他综合收益）资产配置的内在需求。更重要的是“从上到下”，政策倡导险资做“耐心资本”，保险机构作为机构投资者，有责任发挥资本市场稳定器作用。
陈一江介绍，2024年3月一期基金开始投资，以长期持有高分红、高股息标的为主。一年多来，基金在功能性和盈利性上取得了双丰收。2025年新华和国寿继续参与第二批、第三批试点。截至10月，试点基金继续保持比较高、比较稳的经营业绩。
赵峰介绍，2025年5月，太保资产设立“太保致远（上海）私募基金管理有限公司”，发起设立了规模为200亿元的太保致远1号私募证券投资基金，目前已开始投资运作。在投资策略上，该基金投资立足于从长期角度出发思考和研究，优选竞争壁垒高、商业模式变化小、具有经营护城河、现金流充裕以及派息能力强的个股为基本投资策略。
张超表示，中邮资管获得第三批试点资格，在投资思路上，基金将发挥“耐心资本”的核心优势，坚持长期投资、价值投资、责任投资的理念，重点围绕服务国家战略、科技等领域，展开深入研究和投资。
做好支持科技的“耐心资本”
科技创新的金融支持是当前重要命题，保险资金凭借“耐心资本”属性，正积极投身“科技金融”实践，相关领域已积累诸多经验认识。
陈一江表示，对于险资这类大体量、长周期资金而言，与经济结构同步转型升级是必选项而非可选项，更是时代赋予的课题。但险资并非天然具备承接这一课题的能力，不能“用旧瓶装新酒”点赢通，需从思想到方法论层面作出深层次调整。
他认为，在保险资管投向新质生产力领域时，第一重点是投研问题，第二要注意投资方式，第三要解决考核体系问题。
“传统上，险资投向基建和地产，核心关注项目现金流与融资主体信用，但这一逻辑显然不适用于科技标的。科技投资的核心支撑在于技术路径、市场前景及技术趋势。”陈一江表示，投资方式上，一是要携手优质合作伙伴，比如产业链主、专业能力突出的投行；二是要构筑生态体系，通过商业逻辑互相验证不同层级被投项目的安全性与未来市场机遇。考核体系方面，则必须解决新质生产力领域投资的“容错”问题。
陈伍斌结合中意资产实践，分享了科技领域投资体会：一是科技金融以股权投资为主，保险资管机构需重新构建投资能力、优化投资流程、完善投研体系，并建立专业人才队伍；二是科技领域涵盖众多细分行业，各家机构应结合自身策略明确重点投资赛道；三是险资开展股权投资，需与市场化管理人合作，借助其在科技领域的专业投资能力推进相关投资。
张超介绍，中邮资管持续强化权益投资领域的投研能力建设。在科技创新板块投资中，需跳出金融视角，立足产业逻辑开展布局。研究框架方面，公司构建了多格局、多风格的投资组合，通过多样化配置分散风险，形成涵盖智能制造、生成式人工智能、物联感知等领域的多元风格投研体系。
展望2026年：
重点配置确定性资产
站在当前时点，嘉宾们展望2026年资产配置趋势，寻求确定性、强化精细化管理、优化交易策略成为核心思路。
陈一江表示，站在三五年的跨度看2026年的配置，有三个关键考虑：紧平衡、动平衡、新平衡。紧平衡，即资产端净投资收益率逐步下行，与负债成本形成非常紧的平衡。这要求保险资管投资“锱铢必较”，要精细化管理。动平衡，即资产端要在交易逻辑下做好动态平衡，这和以往的配置逻辑有很大区别，在动的过程中“要稳”。新平衡，即固收、权益和另类投资都要寻求新的投资机会。
“对于2026年，我们整体上保持稳定的策略，固收和权益都不会做太单边的选项，还是要在动中求平稳，在不确定当中求确定。”陈一江说。
赵峰表示，太保资产强调基于长期视角持续提升投资组合的稳健和抗脆弱性，强化对于确定性资产的重点配置，包括具有长期确定价值型资产、稀缺性资源等方向。同时，黄金作为风险对冲型的安全资产，其在资产配置中的地位进一步上升。
他介绍，权益资产方面，基础配置以价值引领为先导和核心，同时，高股息类资产对于保险资金的配置吸引力仍然较大。在此基础上，积极考虑通过新质生产力发展方向等新兴领域的布局来增厚收益的弹性。
固收投资方面，赵峰表示，债券市场正从“趋势红利性机会”逐步转向“结构红利性机会”。在此背景下，市场呈现利率水平维持低位但波动加大的特征。未来保险资管需进一步丰富投资策略，扩充应对市场变化的投资工具，做好组合波动管理。
陈伍斌重点分享了另类资产配置的思路。他表示，与股债相比，另类投资领域更能主动寻找一些合意资产。一类是稳定分红的另类资产，这种资产要靠保险资管打开认知、建立能力去挖掘，投资空间很大。另一类是科技资产，策略是借助外部基金管理人的能力做分散的组合投资，把握市场上一些科技投资机会。
张超表示，资产配置要做好资负匹配，中长期和短期目标平衡，收益、风险和流动性平衡。在此基础上，对于明年“十五五”第一年的资产配置，在投资方向上，会围绕服务国家战略，重点关注一些产业结构升级转型带来的机遇点赢通，同时研究布局科技创新领域和新质生产力的投资机遇。
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